Mercados Financieros 3.1-2

Mercados de valores de deuda

Mercados de dinero

Uso de los mercados de dinero por parte de las instituciones.

Las instituciones financieras compran valores negociados en el mercado de dinero para obtener un rendimiento y mantener una liquidez adecuada, dicho acto lo realizan cuando experimentan una escasez temporal de dinero. Como los mercados de dinero sirven a los negocios, el tamaño promedio de las transacciones es muy grande y casi siempre se llevan a cabo a través de una red de telecomunicaciones. Los valores negociados en el mercado de dinero se pueden utilizar para aumentar la liquidez de dos maneras. En primer lugar, los valores recién emitidos generan efectivo. Las instituciones que emiten valores nuevos crean una responsabilidad a corto plazo para aumentar su saldo en efectivo. En segundo, las instituciones que antes compraron valores negociados en el mercado de dinero generarán efectivo al liquidarlos. En este caso, un tipo de activo (el valor) es reemplazado por otro (efectivo).

Riesgo de los valores negociados en el mercado de dinero.

Cuando los tesoreros corporativos e inversionistas institucionales e individuales invierten en valores negociados en el mercado de dinero, están sujetos al riesgo de que el rendimiento sobre su inversión sea inferior a lo anticipado. Las fuerzas que influyen en los movimientos de los precios de los valores negociados en el mercado de dinero no se pueden anticipar a la perfección, de modo que los precios futuros negociados en el mercado de dinero (y por ende sus rendimientos) tampoco. Si los valores negociados en el mercado de dinero no se pueden retener hasta su vencimiento, los precios a los que se pueden vender en el futuro (y, por consiguiente, el rendimiento sobre la inversión) dependerán sobre todo de la tasa de interés libre de riesgo y del riesgo de crédito percibido al momento en que se venden los valores. Como el horizonte de inversión para los valores negociados en el mercado de dinero es a corto plazo, la inversión no está sujeta a una pérdida importante en el valor como resultado de un incremento en las tasas de interés, aunque puede estar sujeta a una pérdida importante del valor si el emisor de los valores negociados en el mercado de dinero no cumple.

Riesgo de crédito

Si los inversionistas quieren evitar riesgos, pueden comprar certificados del tesoro y retenerlos hasta su vencimiento. Deben ponderar el rendimiento potencial más alto de la inversión de otros valores negociados en el mercado de dinero contra la exposición al riesgo (que el rendimiento final podría ser más bajo que el rendimiento esperado). Como el riesgo de una pérdida grande se atribuye sobre todo a la posibilidad de incumplimiento, los inversionistas por lo común invierten en valores negociados en el mercado de dinero (como papel comercial) que ofrecen un rendimiento ligeramente más alto que los certificados del tesoro y es poco probable que no cumplan. Aun cuando los inversionistas pueden evaluar las condiciones económicas y específicas de las empresas para determinar el riesgo de crédito de un emisor de un valor negociado en el mercado de dinero, la información sobre la condición financiera del emisor es limitada. Los inversionistas que al vencimiento piensan reinvertir sus fondos en otra inversión en el mercado de dinero están expuestos a un riesgo de renovación, que es la disminución potencial en el rendimiento ofrecido cuando los ingresos del vencimiento de un valor negociado en el mercado de dinero se invierten en una inversión subsecuente. Como este riesgo se debe a un cambio en las tasas de interés, también se conoce como riesgo de las tasas de interés.

EJEMPLO

Covington Company tiene 7 millones de dólares que no necesita gastar sino hasta dentro de 12 meses a partir de ahora. Compra el papel comercial con una fecha de vencimiento a nueve meses. A los nueve meses se vence el papel comercial y Convington refinancia los beneficios a otra inversión en el mercado de dinero. Si a los nueve meses siguientes disminuyen las tasas de interés, es probable que, en ese momento, el rendimiento anualizado ofrecido sobre los valores negociados en el mercado de dinero sea inferior a los rendimientos anualizados ofrecidos en la actualidad.

Mercados de bonos

Acerca de los bonos

Los bonos son valores de deuda a largo plazo emitidos por organismos gubernamentales o corporaciones. El emisor de un bono está obligado a pagar intereses (o cupones) de forma periódica (anual o semestral) y el valor nominal (principal) al vencimiento. Un emisor debe poder demostrar que sus flujos de efectivo futuros serán suficientes para cubrir los pagos de los cupones y el principal a los tenedores de los bonos. Los inversionistas considerarán la compra de bonos cuyo pago es cuestionable sólo si el rendimiento esperado de la inversión en bonos es suficiente para compensar el riesgo. A menudo, los bonos se clasifican de acuerdo con el tipo de emisor. Los bonos del tesoro son emitidos por éste, los bonos de organismos federales son emitidos por estos organismos, los bonos municipales son emitidos por los gobiernos estatales y locales y los bonos corporativos son emitidos por corporaciones. Los bonos se emiten en el mercado primario a través de una red de telecomunicaciones. Los medios por los cuales los mercados de bonos facilitan el flujo de fondos se presentan en la fi gura 7.1. Los organismos federales emiten bonos y usan los ingresos para comprar hipotecas originadas por las instituciones financieras. Por tanto, financian de forma indirecta la compra de viviendas. Las corporaciones emiten bonos y utilizan los ingresos para ampliar sus operaciones. Los inversionistas primarios en los mercados de bonos son inversionistas institucionales como bancos comerciales, fondos mutualistas de bonos, fondos de pensión y compañías de seguros. Como la mayor parte de los bonos tienen un mercado secundario, los inversionistas pueden venderlos antes de su vencimiento. Casi todos los bonos tienen vencimientos de entre 10 y 30 años. Los bonos al portador requieren que el propietario reúna los cupones anexos y los envíe al emisor para recibir los pagos de cupones. Los bonos registrados requieren que el emisor conserve los registros sobre quiénes son los propietarios y les envíe automáticamente los pagos de cupones.

Rendimientos de los bonos

El rendimiento de un bono depende de si éste se ve desde la perspectiva del emisor del bono, quien está obligado a hacer pagos hasta su vencimiento, o desde el punto de vista de los inversionistas que compran el bono.

Rendimiento desde la perspectiva del emisor

El costo de financiamiento del emisor con bonos casi siempre se mide mediante el llamado rendimiento al vencimiento, el cual refleja el rendimiento anualizado pagado por el emisor durante la vida del bono. El rendimiento al vencimiento es la tasa de descuento anualizada que hace que los pagos de principal y de cupones sean iguales a los ingresos iniciales recibidos al ofrecer el bono. Se basa en el supuesto de que los pagos de cupones recibidos se pueden reinvertir con el mismo rendimiento.

Rendimiento desde la perspectiva del inversionista

Un inversionista que adquiere un bono al momento de su emisión y lo conserva hasta su vencimiento puede ganar el rendimiento al vencimiento. Sin embargo, muchos inversionistas no conservan un bono hasta su vencimiento y, por tanto, se enfocan en el rendimiento durante el periodo que lo retienen, o el rendimiento de su inversión durante un periodo de tenencia en particular. Si conservan el bono durante un periodo muy breve (menos de un año), pueden calcular el rendimiento en el periodo de tenencia como la suma de los pagos de cupones más la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra del bono, como un porcentaje del precio de compra. Durante periodos de tenencia relativamente largos, una mejor aproximación del rendimiento del periodo de tenencia es la tasa de descuento anualizada que hace que los pagos recibidos sean iguales a la inversión inicial. Como el precio de venta que van a recibir los inversionistas es incierto si no conservan el bono hasta su vencimiento, el rendimiento durante el periodo de tenencia es incierto al momento de comprar el bono. En consecuencia, una inversión en bonos está sujeta al riesgo de que el rendimiento durante el periodo de tenencia sea menor al esperado.