Mercados Financieros 3.1-1

Mercados de valores de deuda

Valores que se negocian en el mercado de dinero

Los valores que se negocian en el mercado de dinero son valores de deuda con un vencimiento a un año o menos emitidos en el mercado primario a través de una red de telecomunicaciones por el tesoro, las corporaciones y los intermediarios financieros que quieren obtener financiamiento a corto plazo. En la fi gura 6.1 se presentan los medios por los cuales los mercados de dinero facilitan el flujo de fondos. Las corporaciones emiten valores que se negocian en el mercado de dinero con el fi n de hacer préstamos a familias o corporaciones. De esta manera, pueden financiar los gastos durante largos periodos, aun cuando los valores tengan vencimientos a corto plazo. La mayoría de las empresas e instituciones financieras conservan algunos valores que se negocian en el mercado de dinero por esta razón. Los valores más populares que se negocian en el mercado de dinero son:

• Certificados del tesoro

• Papel comercial

• Certificados de depósito negociables

• Acuerdos de recompra

• Fondos federales

• Aceptaciones bancarias

A continuación, se describe cada uno de estos instrumentos.

1.      Certificados del tesoro

El tesoro emite dichos certificados cada semana con vencimientos a 4, 13 y 26 semanas. En forma periódica, emite otros certificados del tesoro llamados certificados de manejo de efectivo que tienen vencimientos a un plazo más corto. Los certificados del tesoro son atractivos para los inversionistas porque están respaldados por el gobierno federal y, por tanto, están casi libres de riesgos crediticios (incumplimiento). Otra característica atractiva es su liquidez, que se paga a un vencimiento breve y un mercado secundario fuerte. Los certificados del tesoro existentes se pueden vender en el mercado secundario a través de agentes de valores gubernamentales, quienes obtienen una utilidad al comprar los valores a un precio un poco más bajo del que lo venden.

2.      Papel comercial

El papel comercial es un instrumento de deuda a corto plazo emitido sólo por empresas reconocidas y muy confiables, y por lo regular no está asegurado. Casi siempre se emite para dar liquidez o financiar la inversión de una empresa en inventario y cuentas por  cobrar. La emisión de papel comercial es una alternativa para los préstamos bancarios a corto plazo. Las instituciones financieras como las compañías financieras y los holdings bancarios son importantes emisores de papel comercial. Por lo regular, los vencimientos son entre 20 y 45 días, pero pueden ser hasta de un día o de 270 días. Los inversionistas individuales rara vez compran papel comercial de forma directa debido a la alta denominación mínima, aunque pueden invertir en él de forma indirecta invirtiendo en fondos del mercado de dinero que reúnen los fondos de varios individuos. Los fondos del mercado de dinero son los inversionistas principales en papel comercial. No existe un mercado secundario activo para el papel comercial. Sin embargo, en ocasiones se puede vender el papel al agente de bolsa que ayudó a colocarlo. En casi todos los casos, los inversionistas conservan el papel comercial hasta su vencimiento.

3.      Certificados de depósito negociables

Los certificados de depósito negociables (CDN) son certificados que emiten los grandes bancos comerciales y otras instituciones de depósito como fuente de fondos a corto plazo. La denominación mínima es 100,000 dólares, aunque la más común es de un millón de dólares. A menudo, las corporaciones no financieras compran CDN. Aunque por lo regular sus denominaciones son demasiado altas para los inversionistas individuales, en ocasiones los compran algunos fondos del mercado de dinero que reúnen los fondos de varios inversionistas individuales. Por tanto, los fondos del mercado de dinero permiten que los individuos sean inversionistas directos en CDN, creando un mercado de CDN más activo. Los vencimientos de los CDN casi siempre son de dos semanas a un año. Existe un mercado secundario para los CDN que ofrece a los inversionistas cierta liquidez. Sin embargo, las instituciones prefieren que sus CDN recién emitidos no compitan con los CDN de emisiones anteriores que se revenden en el mercado secundario. Una oferta excesiva de CDN puede obligarlas a vender sus CDN de emisión reciente a un precio más bajo.

4.      Acuerdos de recompra

Con un acuerdo de recompra (o reporto), una de las partes vende los valores a la otra con un acuerdo de volver a comprarlos en una fecha y a un precio específicos. En esencia, esta transacción representa un préstamo respaldado por valores. Si la parte que pide prestado no paga, el que presta tiene derecho a reclamar los valores. La mayor parte de las transacciones de recompra utiliza valores gubernamentales, aunque algunas comprenden otros valores como papel comercial o CDN. Las instituciones financieras, como bancos, asociaciones de ahorro y préstamo, y fondos del mercado de dinero, a menudo participan en acuerdos de recompra. Muchas instituciones no financieras también son participantes activos. Las cantidades de las transacciones casi siempre son de 10 millones de dólares o más. Los vencimientos más comunes son de uno hasta 15 días, y de uno, tres y seis meses. No existe un mercado secundario para los reportos. Algunas empresas que necesitan fondos establecen el vencimiento de un reporto en el periodo más corto durante el que necesitan un financiamiento temporal. Si el reporto está por vencer y todavía necesitan los fondos, piden prestados fondos adicionales a través de nuevos reportos y los usan para cumplir con su obligación al vencimiento del primer reporto.

5.      Fondos federales

El mercado de los fondos federales permite que las instituciones de depósito presten o pidan prestados fondos a corto plazo a la llamada tasa de fondos federales. Esta tasa es la que se cobra sobre las transacciones de fondos federales. Está influida por la oferta y la demanda de fondos en el mercado de fondos federales. El BCR ajusta la cantidad de fondos en las instituciones de depósito con el fin de influir en la tasa de fondos federales y otras tasas de interés a corto plazo. Muchos participantes en el mercado ven los cambios en la tasa de fondos federales como un indicador de modificaciones potenciales en otras tasas del mercado de dinero. Por lo regular, la tasa de fondos federales es un poco más alta que la de los certificados del tesoro en cualquier momento. Un prestamista en el mercado de fondos federales está sujeto a riesgo de crédito, ya que es posible que la institución financiera que pide prestados los fondos no pague el préstamo.

6.      Aceptaciones bancarias

Una aceptación bancaria indica que un banco acepta la responsabilidad de un pago en el futuro. Las aceptaciones bancarias se utilizan normalmente para las transacciones comerciales internacionales. Un exportador que envía bienes a un importador cuya calificación de crédito es desconocida a menudo prefiere que un banco actúe como garantía. Por tanto, el banco facilita la transacción colocando un sello de ACEPTADO en una letra de cambio, que obliga al pago en un momento específico. A su vez, el importador pagará al banco lo que debe al exportador, además de una comisión para el banco por garantizar el pago. Los exportadores pueden conservar la aceptación bancaria hasta la fecha en que se hace el pago, pero a menudo la venden antes con un descuento para obtener efectivo de inmediato. El inversionista que compra la aceptación recibe el pago garantizado por el banco en un futuro. La ganancia del inversionista sobre la aceptación bancaria, al igual que la del papel comercial, se deriva de la diferencia entre el precio de descuento pagado por la aceptación y la cantidad a recibir en el futuro. A menudo, los vencimientos de las aceptaciones bancarias van de 30 a 270 días. Como existe la posibilidad de que un banco no pague, los inversionistas están expuestos a cierto grado de riesgo de crédito. Por tanto, merecen una ganancia sobre el rendimiento del certificado del tesoro como compensación.